干货！ 怎么快速给一家公司估值

作者：海榕君 

来源：海榕财富风险投研

看到高瓴资本的整体投资收益这么高，我还是想咱谈谈投资的方法，不懂方法不知道逻辑只抄一个代码也拿不住 。

前一段写过几篇投资方法的文章：

• 一个长期获得10倍收益的方法

• 一个价值千金的投资方法

• 短期择时买入股票的经验

简单总结就是1. 把股票当做一个生意 ，等于你合伙做生意  2.  以合理股价长期持有优秀的公司 3.  学会控制自己的情绪 ，要克服自己心理随着股价波动 。

上面说的 三大原则是巴菲特用 70年的成功投资经历告诉投资者的，但是有两个最重要的问题巴菲特没有告诉投资者：① 什么是优秀的公司 ② 什么是合理的价格 。

1.投资的本质就是投资长期稳定增长有定价权 有护城河的企业 

巴菲特的主要能力圈在消费，对于巴菲特来说 ，优秀的公司就是一家稳定成长有护城河有定价权的消费品公司。巴菲特第一次品尝到 优秀消费公司的复利收益 是在喜诗糖果这家公司，喜诗糖果 通过几十年的提价和 增加市占率给巴菲特带来了几十倍的回报，在巴菲特那个年代，很多公司都享受到从美国到全球化市占率提高的收益，让巴菲特明白以合理价格买入一家优质公司是非常 幸福的事，才有了他后面多轮优秀的消费股投资。高瓴资本把这个能力圈增加了，高瓴资本不仅仅投资消费，不仅仅投资白酒，拓展到符合 现在这个社会的大趋势 ，例如医药，消费互联网，企业服务云计算 ，新能源 ，光伏等行业，在符合历史大趋势的行业里面选股 就是顺水行舟。

我再给投资者两个黄金成长股投资公式：

① 市值 = 估值 * 利润 ，你可以回看 A股，港股很多牛股，很多都是利润 不断增长推动股价不断新高 ，假设估值不变，利润越高 ，市值对应越高 ，股价越高。投资其实就干两件事 ：① 如何给企业估值 ② 推算企业未来的利润有多少  。知道这个公式，也能更好的是克服自己投资情绪，在股价下跌以后你知道估值更低了 ，安全边际更高 ，只要被投公司的利润不影响，你应该感到高兴 ，买入机会到了 。

② 如果用一个简单的公式来分析一家公司，可以用下面的极简公式：

 价值=（价格↑-成本↓）× 品牌市占率↑ *品类总规模↑

最好的商业模式是商品价格可以不断提升，还能通过工业规模化降低单品成本，同时所在的行业品类总规模长期可以不断提升，市占率还能不断提高，如果一家公司同时具备这四大因素 无疑是完美的。 

在美股市场上涨最好的行业是云计算SAAS行业，你可以发现 云计算行业的优秀公司 完美符合以上四点 ，因为它是软件行业，用户越多 边际成本越低， 因为 数据都放在 云服务器上，迁移成本高，所以企业有定价权，可以提价， SAAS企业可以提供一些增值服务 ，等品提高品类总规模 ，软件行业是一个强者恒强的企业，使用的人数越多 越好用 ，品牌市占率越高 ，投资者可以看一下自己投资的公司 这四大因素未来是整体什么情况 。

2. 给一家企业估值 首先看估值中枢，其次关注这家企业成长的确定性

怎么给企业估值是一个困惑很多投资新人的问题 ，为什么有的企业能给60PE，有的企业只能给10PE ，到底 怎么给企业估值 。投资课本讲估值 都用 DCF 现金流 折算 ，但是DCF的变量太多 ，有很多假设，并不实用。

一般一家企业或者行业的估值中枢是稳定的，这依赖行业的商业模式 ，成长性 ，成长空间 ，行业的周期性 共同 决定的，不同行业不能直接做比较 估值 ，同一个行业的不同公司估值 可以做比较。

我的方法是：先看这个行业或者企业的估值中枢 ，如果行业或者企业的基本面没有发生重大变化，这个估值中枢是稳定的，如果不影响长期逻辑，杀估值和杀业绩带来的估值下滑，就是长期建仓的买入点。

怎么看估值中枢？还是说恒瑞医药吧 ，大家对这家公司比较熟悉 。红色的那条线 就是市场在2018年11月 给恒瑞医药最悲观的历史估值，最低给到48.5PE ，现在市场非常热，市场最高给恒瑞医药100.27倍PE , 过去3年恒瑞医药的长期估值就在这个范围波动 ，这是市场共识 。你需要做的就是选择在估值相对低位进入 ，其他行业也是这个道理 。

生物医药行业和银行不能直接对比估值 ，主要原因是因为行业不一样，银行是高杠杆行业，高杠杆企业是承担很多风险赚的钱，如果商业模式不变，多年积累的利润很可能一个月亏完，同时银行的利润要长期让利实体企业，银行的利差长期看肯定是要缩小的，但也不是不能投资银行，只是说两个不同行业的估值对比没有意义 .

还有两点需要注意：

① 有时候行业估值中枢会切换

 大部分时候，行业的估值中枢是稳定的，一个企业的经营情况驱动估值波动，但是有些时候估值中枢会变化，我举几个例子：

• 18年6月份仿制药集采 ，仿制药的估值中枢整体下降了一个台阶，市场现在给 仿制药按化工股 估值 。

• 2020年3月份 ，香港市场对创新器械的估值逻辑发生变化，从利润估值变为按赛道估值 ，尤其是启明医疗 上市之后，市场把微创医药和它对标后发现，市场发现至少有一个是错的，市场重新给微创医疗定价，微创医疗才开启今年四倍估值修复之旅。

• 今年的白酒估值中枢上移，A股今年有4000家公司，白酒有最好的生意模式 ，但是总共只有20家白酒上市公司，非常稀缺，A股注册制以后，未来有上万家上市公司， 加上即将上市的白酒公司，百分比更加稀缺，未来A股市场白酒行业 估值中枢至少就在30倍PE以上 ，很大可能就是40倍PE .

• 在光伏行业进入 平价之后 ，光伏行业从周期股估值 变为成长股 估值 ，市场整体估值中枢整体上扬， 未来3到5年 ，投资光伏赚的是行业成长的钱。

判断估值中枢的变化 ，确实是投资中非常难的点 ，必须用心感受市场，否则你体会不到这种估值的变化。

② 确定性是决定 市场给多少估值最重要的原因之一

今年高瓴资本进了两家高估值公司，一家是新能源行业的恩捷股份，一家是骨科行业的凯利泰（后来定增被动取消 ），都是高估值公司，为什么股价走势差别这么大？

高瓴资本投资一家最重要的看品质，其次才是估值，包括高瓴资本18年买爱尔眼科，泰格医药估值都不低，都在60倍PE以上 ，一般投资者看到高估值都不会买，但是高瓴资本敢买，主要是高瓴资本投资的医药研发外包和医疗服务，新能源行业成长性确定高，行业非常景气，通过长期持有可以消化高估值。骨科行业大幅度下跌主要是因为 医疗器械集采带来巨大的不确定性，但投资者可以用心感受 骨科的长期逻辑变了没有 ，老年化 变了没有，国产渗透率提高 变化了没有 ，估值下跌以后 安全边际更好了 ，未来赚什么钱，要想清楚。

投资者记着这个规律：

确定性成长越高的公司或者行业 市场可以接受的估值越高 ，

不确定性越大的行业或者公司 ，市场可以接受的估值越低。

如果持有高估值公司，即将面临巨大的不确定性，要抓紧离场。

怎么知道哪些公司确定性高？

主要是倾听市场的声音，有很大的投资分歧就不应该受高估值。像爱尔眼科 ，药明生物这些公司为什么估值高，主要原因还是市场对他们没有分歧，成长非常稳定，前期买入的投资者享受到 市场一致预期带来的估值提升 ，后知后觉的投资者只能以更高估值买入。