揭秘中国奢侈品牌「上下」的新任大股东：意大利百年豪门阿涅利家族

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近日，法国爱马仕集团旗下——中国奢侈品牌「上下」宣布，获得来自意大利 Exor集团 8000万欧元融资，交易后 Exor集团将持有品牌多数股份，取代爱马仕成为品牌的第一大股东。爱马仕集团也承诺，将继续与Exor集团和品牌创始人蒋琼耳女士一同长期担当「上下」的重要股东。

随着这笔交易的披露，意大利 Exor集团及其背后的意大利阿涅利家族（Agnelli）首次进入到中国公众的视野中。

在中国，绝大多数人一听到Exor集团都感到闻所未闻，对阿涅利家族也是非常陌生。事实上，Exor 集团是欧洲最大的多元化控股公司之一；而阿涅利家族，在意大利甚至整个南欧，则是财富与荣誉的象征，有意大利“王族”之称。

针对本次交易，爱马仕集团和「上下」蒋琼耳女士在三方共同发布的公告中强调：“选择 Exor 集团作为合作伙伴，源于 Exor 集团在全球奢侈品行业拥有成功经验。”

今天，就跟随《华丽志》一起了解这个百年家族和投资集团，以及他们与奢侈品行业的特殊渊源。

Exor 集团是谁？

通过《华丽志》整理的数据，我们可以快速了解一下百年投资集团 Exor 的不凡身世：

• 据2020年《财富》世界500强排行榜，Exor 集团以1627亿欧元的营业总收入，位居榜单第28位，是意大利最大的企业集团。
• Exor 集团目前的资产净值约为 270 亿美元，从都灵的菲亚特汽车公司起家，逐渐发展为集汽车工业、航空、金融、电讯、出版等多业务为一体的庞大工业帝国，再到如今全球顶尖的投资集团，其投资历史已经绵延了一个多世纪。
• 通过专注于豪车领域的投资/收购，Exor 集团旗下现有三大豪车品牌：法拉利（Ferrari)、阿尔法罗密欧 (Alfa Romeo)、玛莎拉蒂 (Maserati)。
• Exor集团旗下还有多个我们耳熟能详的全球知名品牌：如汽车品牌菲亚特（Fiat） 、克莱斯勒（Chrysler）、吉普（Jeep）、杂志《经济学人》（The Economist）、意甲足球俱乐部尤文图斯（Juventus）等。
• Exor 控股的 GEDI出版集团（GEDI Gruppo Editoriale），旗下拥有意大利两家领先的报纸：《La Repubblica》（成立于1976年）和《La Stampa》（成立于1867年）。按发行量计算，它们分别是意大利第二大和第三大日报。

阿涅利家族的百年发展简史

121年前即1899年，乔瓦尼·阿涅利（Giovanni Agnelli）在意大利的都灵市创办菲亚特集团（FIAT，Fabbrica Italiana Automobili Torino，直译为“意大利都灵汽车公司”）。

作为菲亚特的创始股东之一，乔瓦尼推崇创新和技术，其本人颇具远见与才能。一战期间，菲亚特集团为战争需求提供服务生产军工产品，战后从一家区域性的汽车制造商，一跃成为意大利第三大工业集团。

上图：菲亚特第一款小型车 Zero

1927年，乔瓦尼成立了控股公司 IFI，并陆续多元化投资了食品、消费品、航空运输、水电能源、金融服务、出版、足球（尤文图斯俱乐部）和滑雪度假村等多个行业。

纵览意大利阿涅利家族百余年发展史，曾几经浮沉，但都通过“隔代传承”，化险为夷。

1945年，阿涅利家族的奠基人乔瓦尼去世，由于此前第二代继承人爱德华多已意外去世，第三代家族成员乔瓦尼·阿涅利二世（Giovanni “Gianni” Agnelli，昵称“詹尼”）不得不临危受命。在他的带领下，这个历史悠久的家族企业演化为一个集保险、造船、石油炼制、出版、银行、酒店、饮食、汽车、航空、电讯、金融等于一体的超级集团。巅峰时期，菲亚特一度贡献了意大利GDP的4.4%。

1958年詹尼创建了IFINT（IFI International），用以持有所有海外投资。1993年，IFINT重组为 Exor集团。

2011年，第五代家族掌门人35岁的约翰·埃尔坎（John Elkann）正式出任 Exor集团首席执行官，着手进行了一系列大刀阔斧的改革，将集团从危机的边缘拉了回来。他主导 Exor集团实施了一系列跨境兼并整合方案，并将总部注册地迁至荷兰，实现了更为简洁的控股结构。他推行长期股权激励计划，进一步巩固家族控股，并将这家百年企业发展成为欧洲最大的投资控股公司之一，在多家重要跨国公司中拥有控股权或重要股权。

根据集团发布的2017年财报，集团净资产达到229.7亿美元，每股净资产价值（NAV per share）增长了56.9%，这是整合后的第一份完整年报，也是集团自2009年成立以来取得的最好业绩。

上图：约翰·埃尔坎

据集团发布的2019财年财报：集团净资产261.5亿美元，每股净资产价值（NAV per share）增长了34.5%，跑赢摩根士丹利资本国际公司世界指数（MSCI World Index）9.3个百分点。

上图：Exor集团 2019财年GAV（总资产价值）与NAV（净资产价值）保持增长

约翰·埃尔坎说：“我们在过去的几年中非常努力地简化 Exor，目标就是持有更少但更集中的投资。”

此外，《华丽志》曾报道过的比利时电动自行车创业品牌 Cowboy、人造皮草时尚品牌 Apparis ，都是由Exor集团旗下的投资分支——早期投资基金 Exor Seeds 所投资。据 Exor Seeds 官网显示，目前这家早期投资基金的投资组合涵盖了汽车交通、医疗健康、消费等领域的近30家新锐品牌。

根据2020年初 Exor集团发布的“致股东信”，2009年到2019年的十年间，集团每股净资产价值（NAV per Share，以美元计算）的复合年增长率为19.3%，高出摩根士丹利资本国际公司世界指数（MSCI World Index）8.2个百分点。

Exor 在“致股东信”中指出：受益于业绩的强劲增长和奢侈品行业估值倍数大幅提高的推动，集团2019年每股净资产价值110.8美元，同比增长34.5%，其中，“法拉利”是最大的贡献者。

从法拉利到奢侈品世界

在前文提到的，Exor 集团在全球奢侈品行业积累了成功经验，主要是因为旗下有三大豪华汽车品牌 —— 法拉利、阿尔法罗密欧、玛莎拉蒂。其中，法拉利的重要性最为突出。

这三大豪车品牌都是在詹尼执掌菲亚特集团期间完成的并购，据悉，詹尼本人就是法拉利的忠实客户，他于1948年购入一台166 MM Touring Superleggera，拥有了自己的首台法拉利，随后又入手了365 P 和 Testarossa Spider 等多款法拉利超跑。1965年，法拉利与菲亚特展开频繁合作，帮助后者设计研发并生产发动机，为之后二者联姻埋下了伏笔。1969年，菲亚特宣布收购法拉利50%的股权。

作为世界第二大跑车厂商，法拉利一直是“意大利制造（Made In Italy）”的象征，它不仅在F1方程式赛车比赛中的卓越表现为阿涅利家族获得了无数荣誉，从数字上看，也为集团的业务发展与企业价值的提升做出了重要贡献。

2015年10月，法拉利公司在纽约证券交易所成功上市，获得了金融机构和粉丝们的追捧，目前，Exor 集团依然是法拉利的第一大股东。上市之初 ，法拉利的市值为100亿美元左右，短短5年间，这个数字已经飙升至550亿美元（截止2020年12月16日）。这也成为阿涅利家族百余年投资史上最为成功的一笔交易之一。

财务上的丰厚回报之外，通过对法拉利（Ferrari）的控股，菲亚特集团成功将触角延伸到奢侈品行业。特别是在过去十年间，在菲亚特集团的推动下，法拉利积极谋求向“全方位奢侈品牌”的转型，堪称业内的经典案例。

在时任菲亚特集团 CEO塞尔吉奥· 马尔乔内（Sergio Marchionne）的主导下，法拉利开启变革计划，并提出一个长期目标：从一家超跑品牌，转型为一家成熟而完备的奢侈品牌，涵盖汽车、时尚单品和私人定制等业务。

在马尔乔内的计划中，法拉利的重心不是扩大汽车产品线，而是通过更多周边商品和带有法拉利基因的奢侈品扩充产品线。最终目标是提升法拉利的品牌价值。尽管马尔乔内已于2018年因病不幸去世，但是法拉利的“奢侈品牌转型”从未停止。

早在2015年，法拉利已经开始出售品牌时尚单品：如墨镜、手表、真皮夹克等。2019年，法拉利调整品牌商品策略，与意大利奢侈品集团阿玛尼 （Giorgio Armani）合作，将旗下配饰系列（含手袋、服装）进一步推向高端市场，提供更多独家的意大利制造商品，向其作为豪华跑车的高端品牌形象靠拢。

控股「上下」，发扬“创业者精神”

此次投资「上下」，是 Exor集团首次控股时尚类的奢侈品牌。三方公告显示：“爱马仕集团与 Exor集团分别源于法国和意大利，拥有共同的文化传统——追求卓越与创业者精神。三者强强联手，将有助于「上下」继续在中国及世界范围内建立独特的品牌定位。”

「上下」所代表的独特机遇，是建立第一个真正根植于中国传统的全球性奢华生活方式品牌。「上下」由设计师蒋琼耳女士与爱马仕集团携手创办，于2010年正式成立。十年间，品牌创作了一系列兼具传统精神与现代风范的作品，涵盖家具、家居、服装、皮具，珠宝、配饰六大品类。

此前「上下」董事长 Patrick Thomas 在接受采访时透露，品牌2019年在中国市场的销售额增幅高达60%，虽然没有披露品牌的总体业绩数据，但他表示中国是「上下」最大的市场，占总销售的90%。

据品牌官网显示，目前 「上下」在中国北京、上海、杭州、成都、深圳、苏州、香港、台北和法国巴黎等城市开设了14家精品店、零售空间、艺术空间和家居体验馆。值得注意的是，进入 2020年，「上下」显著加快了在中国市场拓展零售网络的步伐，接连开出三家精品店，分别位于北京、杭州和成都。

约翰·埃尔坎公开表示：“我们很高兴与「上下」分享我们在建立全球性奢侈品品牌方面的经验以及我们一贯秉持的创业者精神，如同为我们所有的公司和品牌所做的一样。” 他补充道：“同爱马仕集团一起，我们期待着陪伴蒋琼耳女士在不久的未来，将「上下」发展为一个伟大的企业和品牌，致力于提升增长中的全球消费者群体对中国当代创意与传统文化的热爱。”

值得一提的是，三方公告以及约翰·埃尔坎的发言中，都特别提到一个词——“创业者精神”，这背后或许隐含着这样两层意味：

对于刚刚走过初创期的「上下」来说，前面的道路依然曲折和漫长，支持品牌继续前进的，除了来自新股东的资金和资源支持外，更需要品牌的团队以创业者的心态去快速迭代和进化，适应风云变幻的中国和海外市场环境；

对于Exor集团和阿涅利家族，这是第一次针对中国品牌的重大投资，借此探索如何更好地抓住中国消费市场高速成长的机遇，并成就一番大业，也需要以“创业者”的姿态躬身入局。

| 图片来源：Exor、FCA、上下品牌官网

| 责任编辑：Elisa