（图片来自Cointelegraph）

OKEx行情显示，今年 6 月 27 日，BTC 创下年内高点，接近 1.4 万美元。随后价格开始下行，最低跌至 7700 美元左右，最大跌幅超过 45%。

过去一个月，受下跌趋势线阻碍，BTC 价格始终在 8000 美元一线徘徊。然而昨天晚上 20 点，行情急转直下，BTC 短时跌破 7300 美元。

（BTC日线图 来自OKEx）

截至发稿时，BTC 报价 7450 美元，今年以来累计涨幅仅 98%，其他主流币今年以来的表现也并不好：LTC（+61%）、BCH（+34%）、ETH（+19%）、EOS（+5%）、XRP（-22%）。

萎靡的市场，也让不少人发出感叹：加密寒冬已经来临，是时候储粮过冬了。

不过，笔者认为，以下这些数据却表明，市场还有希望，寒冬还远远没有到来。

1.资金入场，稳定币仍在增发

对于市场而言，稳定币是法币入金的一个重要通道，其增发与销毁在一定程度上可以反应资金的流向：增发意味着资金流入，销毁则为流出。

根据 Longhash 监测数据，2018 年加密货币进入熊市时，USDT发行量从 27.4 亿枚（2018年9月初）降低至 18.7 亿枚（12月底），降幅超过 30%。

（USDT发行情况）

而从今年年初至 10 月 23 日，USDT 发行数量从 18.7  亿枚增加至 41.1 亿枚，增幅达到 119%。

值得注意的是，尽管今年 6 月 27 日之后市场开始下行，但 USDT 仍在增发，从 6 月 27 日至今增发了 11.1 亿枚，增幅达到 37%。

有鉴于 USDT 饱受争议，经常被认为是虚增、不透明，我们决定通过合规稳定币来看市场资金流动情况。

目前市场上主流的合规、透明的稳定币有四个，分别是： Circle 公司的 USDC（USD Coin）、Gemini 公司的GUSD（Gemini Dollar）、Paxos 公司的 PAX（Paxos Standard）以及 TrustToken 公司的 TUSD（TrueUSD）。       

（稳定币增发，Odaily星球日报统计）     

Longhash 数据显示，6 月 27 日上述四种稳定币总发行量为 8.01 亿枚，最高达到 8.92 亿，最高涨幅为 11%；目前总量为 8.4 亿，涨幅为 4%。

而从个体增发情况来看，USDC 在这一时间段内，最高涨幅达到 25%，目前涨幅维持在 12%；PAX 最高涨幅达到 70%，目前涨幅为 33%。       

（USDC、PAX过去半年增发情况）

通过前述数据，我们也可以得出结论：尽管过去几个月行情下行，但加密市场仍然有大量的资金进入，资金流出情况并不明显。

资金的流入，也支撑了加密市场的交易量。

CoinMarketCap 数据显示，今年六月份平均单日交易量约为 820 亿美元，今年 10 月单日平均交易量为 530 亿美元，跌幅约为 35%。       

（2019年交易额）

并且，530 亿美元的数额也并不小，去年同期单日交易量仅 100 多亿美元。今年加密市场交易的活跃度，远远高于去年寒冬。

（2018年交易额）

另外，在 2018 年熊市中，单日交易量最大降幅超过 80%。目前的市场交易情况，远远好于 2018 年的熊市。

二、DEFI市场蓬勃发展 

除了现货市场，去中心化金融（DEFI）市场也蓬勃发展。

DeFi Pulse 数据显示，目前 DEFI 市场总共锁定的代币价值 5.446 美元，相比今年年初增幅超过 87%。       

（图片来自 DeFi Pulse ）

虽然今年 7 月之后，DEFI 市场价值一度缩水超过 30%。但从 2 个月前开始，市场已经逐步回暖，过去两月累计上涨超过 20%，显示出看涨的势头。 

三、CME 合约交易量持续增加

除此之外，期货市场也没有出现大的下跌。

虽然 BitMex 过去几个月交易量持续下跌，并在 10 月 11 日创下数月新低（9.48 亿美元），但造成这一结果更重要的原因是其本身的不合规性。 

   （BitMex交易额）

相比之下，在过去几个月，合规交易所 CME（芝加哥商品交易所）的比特币期货合约一直颇受欢迎。

CME 表示，过去几个季度未平仓合约的数量持续上升，第三季度只比第二季度下降 1%；与 2018 年第三季度相比，2019 年第三季度未平仓合约同比上涨 61%；此外，第三季度的每日合约平均成交量为 5534 张，较去年同期增加10％。

   （CME比特币合约数据）

CME 解释称，这些交易多来自机构投资者。“机构资金流动依然强劲，（第三季度）新增账户 454 个，而 2018 年第三季度新增账户 231 个。“

CME 补充说，机构包括养老基金、捐赠基金、保险公司、共同基金以及客户主要是机构投资者的投资组合/投资经理。

不过，值得注意的是，从今年 10 月开始，CME 的合约交易略微有所下滑，平均每日交易量下滑至 3376 张，即 16880 个BTC。       

（CME 10月交易数据）

四、机构资金持续流入市场

加拿大加密借贷公司 BlockFi 发布的一份报告显示，在经历了 2018 年的熊市之后，机构投资者对加密货币的兴趣正在加强，并陆续入场。

报告指出，目前美国涉及加密货币投资的私人基金共有 201 个，占比 1.3%。虽然比例不大，但对于新兴资产而言这个比例其实已经不小了。

并且，在这 201 家私人基金中，有 18 位身价 10 亿美元的富翁直接投资了加密货币，他们还管理着超过 2860 亿美元的基金；假设这些基金中有 1% 投资于加密货币，那么 30 - 50 亿美元的传统基金进入加密领域。

如果说上述报告还是以推测为主，灰度公司的报告则证实了机构用户正在加速入场。

近期，加密资产管理机构 Grayscale（灰度）公布了 2019 年第三季度报告，并称这是一个破纪录的季度。

报告称，尽管本季度灰度的信托产品收益普遍出现回调，但其投资流入比上季度增长了两倍——从 8480 万美元增至 2.549 亿美元，增幅超过 200%。       

（灰度报告）

这些资金的主要来源，仍然是对冲基金为代表的机构投资者，占比达到 84%。灰度报告强调，相比于一年前，机构资金涨幅超过 80%。

来自机构用户的资金，一方面会直接推动加密市场的上涨，另一方面也形成了良好的示范效应，势必带动更多的传统资金进入市场，形成一个积极的正循环。 

目前市场正处于回调周期，包括 BTC、ETH 在内的主流币，正受到 100 日均线压制。

加密分析师 Keith Wareing 表示，目前 BTC 必须站稳 8120 美元，才能有望继继续上扬；紧随其后的阻力位在 8550 美元、9900 美元以及 12100 美元；一旦 BTC 跌破 7860 美元，将下跌至 7600 美元以及 7000 美元附近，到那时可能导致更大范围的抛售，从而促使矿工停机。