特写 | 单飞的李华，和一场腾讯系IPO

本文来自全天候科技，阅读更多请登陆 www.awtmt.com 或华尔街见闻APP。

作者 | 舒虹 编辑 | 安心

2008年2月18日，李华正式离开腾讯。

离职的日子是他自己选的。八年前，2000年2月18日，李华加入刚成立一年多的腾讯，成为第18号员工。转眼八年整，李华决定就在这一天回去搬东西。

离开的决定3个月前就做出了，没和任何人商量。那时，李华的父母从深圳回湖南老家，不过两周时间，就收到了他提交辞职报告的消息。电话中，母亲对此甚是不解：“你是不是在单位上犯了什么错？”

李华英文名叫Leaf，取自长沙话的谐音，人称“叶子哥”，2000年大学计算机专业毕业后就加入了腾讯，八年间做过市场、运维、产品，也带过综合的产品研发市场团队，一路发展顺遂。李华在腾讯最后的职位是集团创新中心的负责人，负责孵化创新型业务。不到30岁就已财务自由的他，很快进入了职业发展的舒适区。

和大多数从BAT离职的创业者不同，李华决定离开时，并不知道自己要做什么。他告诉全天候科技，当时心里唯一的念头是，“如果此刻不走，可能就永远走不了了”。

不过他也自认当时有些年少气盛。2008年，QQ注册人数接近8亿，占领即时通信市场，腾讯却在互联网圈四处“树敌”，创新能力受到挑战。时任TOM中国CEO王雷雷曾公开说到：“那么大的活跃用户群，插根扁担都能开花。”

李华在腾讯带出过一些成功的产品，他是QQ早期研发参与者之一，从零开始构建了腾讯视频，并在腾讯完成了24项国内、国际专利。“难道我们能把事情干好，只是因为平台太好了？多少还是有点不服气的。”

离职前夕，当时的腾讯CTO张志东和李华吃了顿饭。依据当时的竞业协议，李华承诺两年内不会从事和互联网相关的创业，或去竞争对手的公司。不过，他也提出了一个小小的请求，“我没什么别的工作经历，也不认识什么人，等到真正创业的时候，很大机会要从腾讯找些人出来。”。

对此，张志东笑而不语。

腾讯早期员工合影，左后方戴眼镜者为李华

经纬中国合伙人肖敏最开始接触李华时，“只觉得他炒股很厉害”。2004年，随着腾讯在港上市，李华开始接触港股。2007年牛市，他个人的交易额就高达几十亿，为券商贡献了五六百万的交易佣金。

李华热爱摄影，曾是腾讯摄影协会会长，于是辞职后先依照爱好和妻子李镭一起开了个婚纱摄影摄影工作室，配合摄影业务还拉了几个腾讯的同事做影楼的SaaS，类似婚纱摄影的管理系统。“很难想像一个婚纱摄影店里会有卡座，而且有一半的卡座还坐着程序员。”李镭回忆说。

港股的火爆对李华触动很大。当时券商交易软件体验极差，“开个户要两周，软件界面非常粗糙，资金进出也很不方便，时不时还登录不了。那时候港股是下午三点半休市，三点半后有问题也找不到人了”。

“收这么多钱，竟然把事情干成这个样子。”李华说，“外界老讲我是自己炒股不爽一言不合就去弄了个证券公司，其实不是这样，还是因为看到了有明显的痛点，也一直没人去改变。我不大可能因为包子不好吃，转身就去开个包子铺，这太任性了。”

虽然看到了明显的痛点，他依然保持了理性，反复论证。

先是验证问题是否普遍存在。李华招募了几个大学生，自己组建了一个小的交易团队，香港排名前几的券商都去开了户，然后带着团队去做交易。用一年时间在不同的券商累计做出了几十亿的成交额，还顺带把账户资金翻了几倍。得出的结论是：在香港这不是一两家证券公司的问题，是行业性的问题，可以改善的地方恰好是他所擅长的。“不就是把产品做好、体验弄顺畅，系统弄稳定、速度弄快一点？这都是属于通过产品和技术能解决的问题。”

后来，这个交易团队的成员大都实现了财务自由，有人研究生没毕业，就在深圳买了房，毕业典礼时直接开着一台新买的奥迪回了学校。“从这个角度，我也算是在创业的路上间接地帮助过一些人。”言谈中，李华透露出一丝得意。

第二步是论证产品的可行性。2011年，李华及其团队先做了一套港股交易系统，争取到了和一家叫东航金融的公司的合作，通过东航金融完成了交易系统与港交所的认证，紧接着又在这个系统上用自己的资金作了30多亿的实盘交易来验证。结论是，团队在互联网一侧的产品和技术能力完全可以移植到证券行业。

众所周知，证券业务是门“牌照”生意，国有券商一直占据主导地位。据早期研发同事回忆：“当时Leaf并没有说要做证券公司，他讲了另一个故事——做交易系统卖钱。因为这在团队看来更有可行性。”

2000年，李华刚参加工作时，互联网券商的概念已经在美国火了一阵，并在中国出现了大量模仿者。当时的证券之星、Stock 2000、赢时通等公司希望将美国模式装载到中国，并未获得成功。

2012年，李华正式在香港创立富途证券，希望用互联网技术解决传统港股、美股投资中的用户痛点——它没有线下营业部，交易佣金更低，用户通过线上就可以开户和交易。

“富一代”创业

李华创业的早期，几乎没有得到过任何正向的鼓励。

2012年，头顶腾讯光环的他开始密集去见投资机构，因为团队背景不错，基本都能聊上几句，但是真正愿意投的却很少。大多数投资人认为，只有互联网的背景而完全没有证券从业的背景，这太跨界了，没人相信富途有能力独自把证券这块事情做好。

作为李华的第一个微信好友，马化腾一开始也不看好他做的这个生意。在微信上，李华曾问马化腾要不要投点钱，被他一句“你还缺这点钱？”结束了对话。不过，马化腾表达了对以交易方向为切入点的认可，认为“有点意思”，这坚定了李华的信心。

李华本以为确实不需要那么多启动资金，香港证券交易牌照发放手册上明确写着“最小流动资本金”的要求，也就300多万。到了2012年拿牌照时才发现，“其实如果真只有那么点钱，监管根本不会发牌照给你”。

2012年，富途经历了一次融资失败。当时有投资人已经签了投资意向书，却在最后关头爽约了。李华回头想，一路都在思考创业这个决定，“如果给我一个重来的机会，可能真的不会选择创业这条路。太苦了，而且是一种孤单的苦。很多时候你还没有地方可以说，因为对于听到的人都是负能量。”

是时，李华负责整个公司大的产品架构、战略方向，甚至要自己写产品需求说明书。最早的那些用户都是他自己“忽悠”来的，当时随便见个人都背着包，里面放着开户表格；去见投资人，或和来采访的记者见面，第一件事就是让他们把户给开了。“很长时间那种只出不进的那种感觉，很糟糕。”

经纬中国投资人黎竹岩称，富途早期一度靠着婚纱摄影店的现金流做一些补贴，也有好几次是依靠李华自己股票交易的收益来发工资。对此，李华证实说：“因为从账户提钱需要团队一些人的签字，有段时间我一提钱出来，他们就知道是拿钱去发工资了。”

在经纬投资富途前，肖敏每个月都去找李华约饭，约了整整一年。差不多同一时间，肖敏还主导着对另一家腾讯系公司乐信的A轮投资。

李华回忆，早期创业的时候“精神很忙、身体很闲”，最开始肖敏问的问题偏业务，到后面更多是一些偏鼓励的话。实际上，肖敏主要考察的不是业务，而是“一个已经财务自由的人，怎么确定他是不是玩票？”

几番融资失利后，李华和妻子李镭决定自掏腰包，给自己做一把“超级天使”，李华自称“富一代”创业，前后累计投入超过4000万港币。

李华坚持只有拿下牌照后才是一家真正独立的券商，能够持有客户资产。为弥补只有纯互联网背景而没有证券金融背景的短板，在拿香港券商1号牌照的间隙，李华就索性把持牌负责人牌照（RO）的几门考试都给考了。

牌照一方面解决了投资人担心的专业能力问题，而李华的大额资金入场后，创业这件事的决心就表现得非常明显了。“他假如是玩一玩的话，根本不用放那么多钱进去，完全可以花时间融资，把节奏慢下来。”肖敏对全天候科技说。就是在此时，经纬决定投资富途。

在签投资意向书前，李华去上海见经纬中国两位创始管理合伙人——张颖和徐传陞，“两个David”，肖敏也在。走的时候，肖敏一把拉住他说：“机票给我，给你报销了。”李华说，“那一刻内心感觉挺温暖的，当时就想说不管怎么样，一定要拿经纬的钱”。

腾讯入局

被马化腾婉拒后，李华也没再想腾讯投资的事，以富途当时的阶段，他认为有点远，可能先找找其他机构更合适。

原腾讯集团高级执行副总裁、现微光创投创始合伙人吴宵光一直觉得李华不务正业，他的说法是，“一个做互联网的跑去做证券公司去了，不是在好好做事情”。

2013年的一天，吴宵光突然决定要来富途开个户，没想到用完之后留下一句“很好用”的评价，于是跟当时腾讯投资并购部副总经理、现元生资本创始合伙人许良说，可以去看看富途这个项目。

二人在深圳海岸城的北海渔村见了面，聊了两小时后，许良告诉李华：“准备一个BP，我们在部门里面过一下。”

李华当时并不认为腾讯会投资富途，因为腾讯要投的都是那种比较大体量的“家伙”，而腾讯看富途这个案子时，富途总共才1800个客户。

的确，这笔投资做不做，腾讯内部有很多讨论。2013年底开始谈，直到2014年3月才做出投资决定。

2014年3月，由腾讯领投，腾讯、经纬中国、红杉中国联合对富途完成了千万美元的A轮投资。其中，红杉中国是在A轮即将close时加入的，此后富途再未对其他机构开放投资。A、B、C三轮融资过后，富途控股上市时，腾讯作为最大机构股东持有38.2%的股份，经纬和红杉则分别持股6.1%和4%。

富途融资历程（来源：企查查）

经纬接触在前，腾讯接触在后，对于由谁领投，李华内心一度摇摆不定。不过他当时认为，作为一个有很重金融属性的公司，客户的信任度尤关重要，富途最急迫需要的是品牌背书。这一点上，腾讯的战略价值就显得很重要了。

香港证券业有一个投资者的保护条款，如果哪一天富途倒闭了让客户出现了损失，每个账户可以获赔15万港币。当时很多知道这一条款的用户会巧妙地把自己的资产设置在15万港币以下。腾讯投资后，李华发现这种情况明显变少了。如今在富途牛牛APP启动界面、富途官网都有明显的腾讯品牌信息露出。

肖敏表示一直遗憾没有机会投到更多比例，所以每轮融资都坚持跟投。自A轮后，经纬的股份从未被稀释过。

2014年，李华的机会终于来了。低迷多年的港股再次迎来大牛市，随着沪深股市与港股打通交易，越来越多的内地投资者涌进港股。

2015年清明节前后，和A股同步，港股市场有一个巨大的爆发，许多券商的系统就地瘫痪。在腾讯云的支持下，富途几乎是唯一一家顶住了港股交易洪峰的互联网券商——这使得富途证券在港股市场一战成名。

2014年5月，在张志东的建议下，富途开始和腾讯云合作。当时，整个富途的IT架构由李华亲自负责，在A轮融资前，他因为服务器问题几度崩溃，甚至大过年的从深圳家里跑去香港办公室解决机房链路中断的问题。腾讯云的全球网络对富途进行了千兆支持后，大大提升了其在IT基础架构上的能力、处理效率和支持弹性，使得业务量可以轻松扩大10倍。

2015年春节后，富途迎来了客户数量和交易额的大爆发，但也没想到因此差点酿成一场巨大的危机，让公司濒临生死边缘。

为了保证交易安全性，港交所有一个交收制度，证券公司每天需要扣除一部分交收保证金以确保交易可以正常交收，随着每天成交额的变化，形成一个动态的数字。2015年清明节后的一天，成交额突然激增了好多倍。“当时，连交收的钱都没了”，李华说，公司账上所有的余钱，加上自己银行账户上的几十万港币，把这些钱全都交过去都不够。

这天，李华正和另一位同事去北京见一位投资人，一下飞机，就收到富途证券总经理邬必伟的几十个未接来电。邬必伟在电话中说：“如果不能及时交收，可能会面临巨额罚款，甚至被停牌。”

李华第一时间想到了找腾讯帮忙。这是在腾讯A轮投资富途之后、B轮投资之前。二话没说，腾讯紧急拆借了富途几千万港币。

一个名字引发的争论

很长一段时间，互联网港美股券商的赛道上，富途的竞争者不多。更多创业者选择了A股这个已是红海的市场。

在A股市场，东方财富、同花顺等公司通过多年的发展积累大量的用户，却绕不开“牌照”这道关卡。直到2015年，东方财富成功收购同信证券，才正式切入证券业务。

2014年，市场上开始出现专注海外、不同类型的互联网券商，在线证券交易终于开始迎来风口。不过在这场竞赛爆发前，富途内部却发生了一场关于产品名称的争论。

2013年8月，更早的时候，为了验证前后端的流程，富途做了一个叫“富途操盘手”的产品，功能相对简单，但也已经能看行情和做交易，并有了一小群客户。很快，李华在内部说“不行，我们要把这个产品废掉，重新做一个。”

会议室里，关于新产品的命名，产品经理、设计经理、研发经理们群情激动，起了一堆类似“智财讯、智股通、股财通”的名字，李华的方案却没有一个人表示赞成。然后猛吵，“门都快要摔烂了”，“因为大家觉得太不符合行业惯例了，还显幼稚”。

李华取的这个名字叫“富途牛牛”。“其实很早之前已经想明白了，没什么好商量的，也不需要去寻求大家的认同。”李华坦承，一旦心中有了确定的想法，即便是大多数人反对，他也不会轻易妥协和改变。他认为，在一些创新的方向上，多数人都支持或反对的都未必是好事情，很多时候只是因为他们不愿意改变、不了解改变或不敢面对改变。创业的路上有自己的判断很重要，因为一定是大多数人告诉你不行、不好。

对于富途的产品，李华当时明确的一点是，不应该往工具的方向走，而应该要往平台的方向走。“工具的方向，对手模仿你几下，全学完了。但是做平台不一样，平台会沉淀人的行为，沉淀情感，这时的用户粘性、抗打击能力会强很多。”

李华决定一狠心，先把名字定了。他说，“从富途牛牛这个名字诞生的那一天开始，富途就注定要做社交”，而富途牛牛是比较人格化的名字，加入情感的元素，这样才能差异化。

富途牛牛是2013年8月上线的，从一开始就有了用户的概念，可以互相加好友。“你去邀请一个人，后台会帮你把这个关系记录下来，你曾经邀请过的人，其实已经演变成一个社交关系了”。

在曾经的美股论坛、现在的社交投资平台雪球身上，社交的功能获得了初步验证。李华认为，金融交易不同，用户经常有看行情的需求，这是个很适合去做社交的场景；其次，富途的招股书显示，富途牛牛APP每人每天平均停留时间达到26分钟，平均打开次数20次，已经是一个高频应用。

移动互联网时代让社交成为可能。“我们现在社交还没有成功，只能说看到了一点点的成绩。不过可以明显看到，牛牛圈对用户的活跃度提升有很大帮助。”李华说。

目前，富途的产品除了传统的行情、交易之外，也搭建了资讯、社区模块，在打新上能第一时间获取新股的相关资讯，继而选择对应打新策略，还能早于其他渠道进行暗盘交易。

在To B领域，2018年，富途证券累计参与了14家IPO分销，其中不乏大型新经济公司。小米上市时，富途证券是联席账簿管理人及联席牵头经办人，通过富途认购小米的人数占到全球的五分之一。

李华表示，富途把IPO承销视为一个获客手段，比如参与了小米、美团的IPO后，两家公司分别有几千员工变成了富途的客户。

“小司仪站到了舞台中央”

2019年2月下旬，富途IPO进入了最后的定价阶段。李华在家里画了几张图纸，反复测算定价的合理区间。

在投行组织的定价会召开之前，李华心里已经非常笃定，原本计划两小时的会议，最多30分钟搞定。“你把定价方案拿给我看，如果正好在我画的区间里面，就立刻结束战斗，大家不要去争，不要去吵，不用彼此说服。”李华对投行说。

通常情况下，在IPO定价上，公司本身会倾向于价格定高一点，以提高募资额度；而为了保证顺利发行，投行则更希望定价低一些。最后关头，作为承销商的高盛已经做出了各种口水战的准备。

2018年，李华参加了腾讯组织的一个分享会，在一个新上市公司的分享环节，腾讯总裁刘炽平（Martin）对正巧在一旁的李华说，定价其实可以多考虑一下投资人那一边，要让他们在IPO那天能见到钱，这样才能更长远的支持到公司。

李华记住了Martin的这句话，“要让投资人见到钱”；另一方面，他也坚持，至少第一天，不能让参与打新的人亏损，因为这中间有很多是富途的客户。最终，李华给出的定价区间是10-12美元/股，低于投行预期的13-15美元/股。

美东时间3月8日，富途控股登陆纳斯达克

美东时间3月8日，富途控股在美国纳斯达克上市，成为首个成功在海外上市的中国互联网券商。最终，富途上市首日涨幅27.67%，3月11日第二个交易日再涨9.66%，市值18.66亿美元。

据统计，腾讯系的上市公司有数十家，但腾讯员工创业、最终走向IPO的不多，除了已经退市的淘米网，就只有肖文杰的乐信。“一定要说跟腾讯系的公司有什么不同的地方，那就是富途太腾讯了。”李华说。

上市当天，李华显得克制和冷静。他把富途的IPO形容为“小司仪站到了舞台中央”，“有人讲上市就像结婚，我们自己就是做婚庆的，轮到自己反倒不激动了”。

和去年上市的拼多多、爱奇艺等中概股相比，富途的融资规模和估值并不大。但李华告诉全天候科技，在2018年春节后、富途的Margin（信贷）业务开始快速增长时，“那时意识到应该要去上市了”。

对一个金融公司来说，上市与否至关重要：在银行内部，非上市公司和上市公司的评级差距很大；2018年12月富途递交IPO申请后，便有合作银行主动跑过来说要降低融资成本；而美国监管机构的态度也有了很大变化，互动比以前更加频繁了。

在资本市场制度改革释放市场的活力后，港股、美股市场热度持续升温，市场参与者的多元化，必然带来投资服务提供商的变化。在这个过程中，最为显著的一个趋势便是港股、美股互联网券商的快速崛起，并陆续准备登上资本市场……